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责任编辑：赵慧芳来源：证券日报 见习记者吴晓璐今年以来，随着金融业对外开放政策不断出台，对外开放取得明显进展。目前，国内已经有多家外资独资或控股金融机构获批，2020年1月份、4月份、12月份，合资寿险公司、期货公司、基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制将分别取消（合资寿险公司、期货公司均为2020年1月1日取消）。

盈利恶化引发的债券违约在辨别时相对容易。首先，应关注企业所处的行业。理解行业盈利模式和信用风险要素，同时判断行业景气度和发展趋势，如果在看到个体企业的账面流动性显著恶化之前，能够对行业景气的趋势性下行有个预判，对于规避个券风险能够起到很好的预警效果；其次，应关注企业的经营财务指标，分析企业目前的盈利恶化程度以及对其现金流和资产流动性的影响，同时应关注企业账面的盈利质量，部分企业可能通过非经常性损益来使账面利润看起来光鲜；最后，当行业景气持续低迷时，部分企业会选择转型，应充分考虑转型的合理性和效益性，有时候低迷期的转型不是救命稻草，而是流动性枯竭的加速器。

如果以上是作为一个从业人员对20年发展的感悟的话，主要是针对行业自身讲的，而今天大家都说是基金业20年总结的最后一场了，那下面我再多啰嗦几句，谈一谈作为一个从业人员，对基金业未来的发展，站在基金行业的角度，对我们的客户、投资对象、合作伙伴、政策环境，我们期待得到一些什么样的理解和支持。

上海引进外资结构与质量不断提升。今年1至10月，科技服务业实到外资11.06亿美元，同比增长105%，继续成为增长最快行业。外资制造业引资能级提升。今年1至10月，新设制造业外资项目100个。其中，实到外资超过1000万美元以上制造业项目21个，主要分布在电气机械、化工、生物医药、专用设备、汽车零部件和食品制造等行业。高技术制造业实到外资6.19亿美元，占制造业实到外资的比重为38.5%。

ETF基金的缺点不过，ETF基金的缺点也比较明显。缺点1： 交易太方便，难以做到长期持有正是因为交易起来太方便了，所以ETF基金很容易诱导投资者进行频繁买卖。我们来回想一下2018年初A股的下跌。如果是场外基金，投资者会相对理性一些。因为场外基金的成交要等到下午3点收盘时才会进行，所以在白天的时候，就算提交了赎回申请，也需要等到当天收盘时才成交，在此之前是可以撤销申请的。

（2）“新常态”的宏观经济条件下，投资者更关注质量，我们基金行业也不例外。在快速工业化、城镇化的阶段，在上一轮超级周期里头，宏观经济高速增长，在这种环境下，很多行业、很多上市公司演绎的都是成长的故事，所谓“一俊遮百丑”，只要有高增速，其余效率低一点，增长粗放一点，都可以容忍。而在新常态的宏观条件下，宏观增速下来了，杠杆率也不能那么高了，这时候，如何可以保持一个有吸引力的ROE，如何将上市公司的回报稳定在一个比较好的水平，这时候就对增长的质量、管理的效率提出了更高的要求，我们也衷心期待，可以有越来越多的公司，可以在新常态的条件下，通过规模经济、通过创新、通过精细化管理，继续为投资人奉献有质量的稳定回报。